市场对本轮上涨无太大分歧，但对驱动因素分歧显著。普遍认为是居民存款搬家推动的 “水牛”，但核心原因是中国企业盈利基本面可能见底。当前驱动因素未变，近期调整源于市场风格切换，即回归盈利基本面主线。前期题材炒作降温，业绩增长赛道（如海外算力产业链）爆发，显示结构性的盈利驱动特征。目前市场对广泛盈利企稳的认知尚未形成共识，共识形成后市场或再上行，但风格会不同。从数据看，A 股当前 PE 分位数处于历史 50% 水平，不算贵，但中位数公司已达 80%，意味着纯估值驱动行业接近顶部，整体市场仍有切换空间，企业盈利向上的动力持续存在。
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武德胜
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